最近，國產(chǎn)GPU企業(yè)迎來上市潮。摩爾線程、沐曦股份相繼在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，壁仞科技、天數(shù)智芯也先后通過港交所聆訊。其中，壁仞科技已獲近千倍認購，12月30日公布中簽結(jié)果，將于2026年1月2日在港交所掛牌上市。
在這場財富盛宴中，多個長三角城市堪稱背后贏家。GPU研發(fā)是典型的高投入、長周期、高風(fēng)險賽道，企業(yè)發(fā)展進程與資金供給深度綁定。近年來，長三角多地政府創(chuàng)投平臺以有限合伙人(LP)身份出資等形式提前布局，深度嵌入國產(chǎn)GPU企業(yè)的成長過程，并為后續(xù)的財務(wù)回報、產(chǎn)業(yè)落地和算力生態(tài)等埋下伏筆。
豐厚回報
從已披露的信息看，國產(chǎn)GPU企業(yè)上市潮中，長三角多個城市都獲得了豐厚的回報。以摩爾線程為例，國盛資本作為上海國資的代表，為其貢獻了超6億元的大額投資，是企業(yè)第二大外部股東。摩爾線程上市首日，對應(yīng)賬面價值超過22億元。
除此之外，摩爾線程背后還有4家江蘇資本的參與，分別是來自南京的神傲咨詢、徐州沛縣的乾曜興科技、鹽城的大數(shù)據(jù)創(chuàng)投基金和揚州的聚興鑫投資。其中，鹽城大數(shù)據(jù)創(chuàng)投基金的實際控制人為鹽城市政府，通過鹽城市都市建設(shè)投資集團、鹽城市大數(shù)據(jù)集團等國資平臺，實際持有該基金84.55%的股權(quán)份額。
值得注意的是，鹽城大數(shù)據(jù)創(chuàng)投基金并未直接下注，而是作為有限合伙人(LP)，向由善達資本管理的深圳明皓出資1500萬元，持有19.38%的基金份額。以摩爾線程上市首日收盤價600.5元/股計算，鹽城大數(shù)據(jù)創(chuàng)投基金的間接持股收益達到4.6億元。
南京同樣“贏麻了”。12月17日，沐曦股份登陸科創(chuàng)板，首日收盤829.9元/股，最高漲幅超850%，市值突破3300億元。在沐曦股份上市首日，按穿透計算，南京國資作為沐曦股份背后的主要推手之一，通過此次投資總計浮盈約40億元。
與此同時，南京賺到的，遠不止賬面上的數(shù)字。2020年10月，沐曦股份的第一家全資子公司——沐曦集成電路(南京)有限公司在南京浦口區(qū)成立。經(jīng)過5年發(fā)展，這里已成長為近百人的核心研發(fā)基地，承擔(dān)著企業(yè)全系列GPU產(chǎn)品的研發(fā)任務(wù)，2024年營收達到1.76億元，是沐曦股份旗下營收最高的子公司。
通過與沐曦股份的牽手，南京不僅壯大了自己的集成電路產(chǎn)業(yè)，還增強了其在行業(yè)中的影響力。今年10月，2025(南京)揚子江集成電路創(chuàng)新發(fā)展推介會上，全流程國產(chǎn)的沐曦高性能GPU芯片首發(fā)，可滿足下一代生成式AI的訓(xùn)練與推理需求。同時，沐曦股份與中國科學(xué)院合作的國產(chǎn)千卡集群，已完成多個大模型全參數(shù)訓(xùn)練，證實國產(chǎn)算力已具備大模型預(yù)訓(xùn)練能力。
還有更多城市通過基金股權(quán)投資推動企業(yè)落地，并以此為契機撬動產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。例如，蘇州依托元禾控股等政府創(chuàng)投平臺參與投資天數(shù)智芯等企業(yè)，并于2022年促成登臨科技在蘇州高新區(qū)滸墅關(guān)經(jīng)開區(qū)設(shè)立華東總部。杭州余杭國投集團從2023年起通過旗下基金參與沐曦股份Pre-B輪融資，并推動其在余杭設(shè)立重要軟件研發(fā)中心，組建超百人高精尖團隊，其中研發(fā)人員占比逾90%。
今年2月，摩爾線程與無錫簽約，在惠山區(qū)落地新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項目，目前已建成無錫未來中心作為技術(shù)展示與應(yīng)用對接樞紐，并帶動無錫加瓦力、愛簿智能等一批生態(tài)企業(yè)同步入駐，形成從核心芯片研發(fā)到終端產(chǎn)品制造的產(chǎn)業(yè)協(xié)同鏈條。6月，衢州智造新城管委會與天數(shù)智芯簽約，將建設(shè)天數(shù)智芯算力模組、大模型一體機及區(qū)域總部(研發(fā)中心)項目。
提前布局
近期，互聯(lián)網(wǎng)上流傳一個說法，提到“押中寒武紀(jì)+摩爾線程+沐曦股份的超級投資組合，南京才是‘最牛風(fēng)投城市’”。南京的成功秘訣，在于“投早、投小、投長期、投硬科技”的投資原則。
早在2016年，南京市政府投資基金就全額出資設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、科技創(chuàng)新基金，并將觸角伸向人工智能、高端制造等關(guān)鍵領(lǐng)域。2019年，南京接洽了包括和利資本在內(nèi)的200多家管理機構(gòu)，試圖以有限國資撬動近千億元社會資本投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。其中，和利資本的創(chuàng)始團隊脫胎于亞太地區(qū)規(guī)模最大的半導(dǎo)體領(lǐng)域區(qū)域性投資基金，曾深度參與臺積電、聯(lián)電、聯(lián)發(fā)科等頭部半導(dǎo)體企業(yè)的投資布局。
同年，和利國信智芯成立。其中，南京浦口區(qū)政府通過全資控股的南京浦口開發(fā)區(qū)高科技投資有限公司，以7.6億元出資額持有和利國信智芯22.65%的份額，成為基金最大出資人；南京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、南京江北新區(qū)投資發(fā)展有限公司等市級國資主體合計持股10.43%，基金管理由和利資本負責(zé)。
2020年10月，當(dāng)通用GPU賽道對很多人來說還只是一個模糊而前沿的概念時，成立僅40天的沐曦股份收到了和利國信智芯的5000萬元天使輪資金。2021年，和利國信智芯連續(xù)參與了沐曦股份第2—4次增資，4次投資總額達到1.53億元，完成與沐曦股份更深度的綁定，并以3.59%的股權(quán)成為企業(yè)第一大外部股東。同年6月，南京浦口區(qū)政府還通過同樣由和利資本管理的浦口高科滿額跟投3000萬元繼續(xù)押注。目前，浦口區(qū)對沐曦股份間接持股比例超過1%，市值一度超過30億元。
南京的成功并非孤例。近年來，長三角城市在硬科技領(lǐng)域的投入，越來越多通過基金體系完成。地方政府往往以母基金、引導(dǎo)基金或LP的身份參與，由市場化機構(gòu)負責(zé)項目篩選和投后管理。這樣一來，單一項目的技術(shù)不確定性被分散了，尤其是對于GPU這樣研發(fā)周期長、失敗概率高的領(lǐng)域來說，有助于降低風(fēng)險。換句話說，地方政府并不需要押中唯一的正確答案，而是通過金融結(jié)構(gòu)設(shè)計，提高整體成功概率。
摩爾線程上市后，鹽城收獲頗豐。在這背后，善達資本的作用不可或缺。值得注意的是，鹽城國資是善達資本的核心LP之一，累計出資規(guī)模超百億元，其中投資規(guī)模最大的鹽城西伏河產(chǎn)業(yè)基金有限公司于2021年9月正式設(shè)立，總規(guī)模達100億元。正是這種長期合作關(guān)系，使得鹽城國資能持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)項目信息，搶到入場資格。
回過頭看，投早、投小、投長期、投硬科技的投資思路，與GPU產(chǎn)業(yè)本身的成長節(jié)奏高度契合。該產(chǎn)業(yè)投入大、周期長、風(fēng)險高，但想象空間大，對上下游產(chǎn)業(yè)的帶動作用強。通過基金化投資，地方政府可以在控制風(fēng)險敞口的前提下，提前進入產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，從而為算力基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用場景和產(chǎn)業(yè)配套等預(yù)留空間。
從這個角度看，投資只是起點。通過股權(quán)紐帶，地方政府在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、算力中心建設(shè)等項目中，可與相關(guān)企業(yè)形成更緊密的協(xié)同關(guān)系。同時，長三角城市在未來構(gòu)建自主可控AI算力底座等方面也更有底氣。(記者 朱凌君)
