今天，上海大模型獨角獸稀宇科技(MiniMax)將在港股上市。
從去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天數(shù)智芯和今天的稀宇科技，不到一個月內，五家上海AI產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)在資本市場上密集登場；而與摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技并稱為“國產(chǎn)GPU四小龍”的燧原科技，亦已完成了IPO輔導。
“十五五”的起點上，上海在人工智能特別是大模型、算力等硬科技領域的堅持布局，迎來一個稱得上現(xiàn)象級的階段性收獲。
而數(shù)年努力探索得來的經(jīng)驗和路徑，其長遠意義，更會超出上市本身。
硬科技，歷來有高成本、高風險、長周期、高不確定性的特點，早期需靠股權承擔高風險，中后期需要更穩(wěn)定、更多元的融資工具支撐規(guī)模擴張與生態(tài)建設。
最耐人尋味的，是“投法”。
先看直接的“投”。
硬科技的資金需求量格外之大，創(chuàng)新周期的各個階段對穩(wěn)定投入的需求亦十分迫切，而投資硬科技又注定賺不到“快錢”，企業(yè)的高融資需求和投資者的風險偏好之間，長期存在矛盾。
社會對“耐心資本”的呼吁早已有之，中央亦明確要培育“耐心資本”。誰來做“耐心資本”?上海的實踐中，國資基金的作用舉足輕重。
上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有數(shù)年，并將之作為國資國企改革中的一個重要課題。這并不只是一個覺悟問題——硬科技在當今的特殊重要性無需多言，但關鍵在于，如何形成一套有效機制，以確保國資基金真正成為符合創(chuàng)新需要的“耐心資本”。
2024年，上海圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導產(chǎn)業(yè)，推動設立總規(guī)模1000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金。此后，三大先導產(chǎn)業(yè)母基金正式啟動，瞄準競爭要害領域，比如算力芯片。
壁仞科技于2025年3月11日完成D輪融資，由“上海國投先導人工智能私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”領投——這是上海國投先導人工智能產(chǎn)業(yè)母基金首個直投項目。其他多個GPU企業(yè)，也都受惠于這種模式。
母基金模式下，大部分資金投向其他基金，再由這些子基金來完成具體項目的投資。由于子基金在接受母基金投資時也需要配套相應資金，放大效應得以實現(xiàn)。
并且，不同于以往財務投資為主的模式，上海國資在上述領域的投資，深度參與技術攻關、產(chǎn)業(yè)協(xié)同與生態(tài)構建，通過資源對接助力壁仞科技加速BR100等高性能GPGPU芯片的研發(fā)與落地；依托其在集成電路、人工智能等先導產(chǎn)業(yè)千億級母基金體系，推動算力芯片與大模型、智能終端等下游應用的融合，打造全國產(chǎn)自主可控的AI算力底座。
在此基礎上，在企業(yè)成長的不同階段，多層次資本市場漸次介入展開接力式服務，提供全生命周期支持，最終構建起“培育—成長—上市—再融資—再投入”的循環(huán)。由此，上?！拔鍌€中心”最具牽引作用的兩個中心——國際科創(chuàng)中心與國際金融中心，實現(xiàn)了系統(tǒng)聯(lián)動、雙向賦能。
金融對科創(chuàng)提供全生命周期的加速支持，這是兩中心聯(lián)動的關鍵，亦是金融服務實體經(jīng)濟的落腳點。而國資基金的投入，目前仍有優(yōu)化空間。比如，“耐心資本”背后，是否有“耐心制度”“耐心監(jiān)管”予以支撐，就需要持續(xù)破題。
這方面，五家上海AI產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)的上市，是一輪收獲，更是一個開始。
再看間接的“投”。
世所公認，人工智能前沿，目前已是中美兩國的天下。兩國的競爭策略和側重又有差異，美國原研技術實力強勁，中國則走一手技術突破、一手應用放量的道路。
也就是說，我們的大量硬科技，是要著眼于“用”的，這意味著不只是給企業(yè)投錢——比如GPU，涉及設計、軟件棧、系統(tǒng)集成、下游場景、工程服務等等環(huán)節(jié)，“鏈”的突破，才是真正的突破。
強大的“鏈”，必定基于良好的生態(tài)和開放的場景。小空間、高密度的全產(chǎn)業(yè)鏈要素集聚，構成的強大創(chuàng)新生態(tài)，會直接降低創(chuàng)新成本，顯著提升企業(yè)的存活率和成長性。而這正是上海近幾年孜孜不倦做的事。
看一看“模速空間”就知道，作為一個大模型專業(yè)孵化和加速載體，其在集聚百余家企業(yè)的基礎上，構成一個完整的生態(tài)體系，并牽引整座城市不斷完善從底層芯片到核心算法、從軟件模型到智能終端、從基礎研究到創(chuàng)新應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局?！蔼毥谦F”的持續(xù)冒出，是這樣一個生態(tài)的自然結果。
而真正的放量，又有賴于持續(xù)的場景開放、場景創(chuàng)新?！癆I+”如今在制造業(yè)、金融、城市治理等各個領域全面開花，個中關鍵，正是讓創(chuàng)新企業(yè)在真實場景下充分發(fā)展、積極試錯，進而盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；@也是最有吸引力的營商環(huán)境。在此基礎上同步施以金融加速，持續(xù)產(chǎn)生“活水”，也就利于進一步的研發(fā)再投入、技術再升級。
培育硬科技，終究是要形成這樣的正向循環(huán)，這就需要更多的“育”、更多的“放”，涉及更多方面的改革，而不只是單純的“投”。
培育任何產(chǎn)業(yè)，其實都是這樣——開放場景、建設生態(tài)，往往“功夫在詩外”。
