今天，上海大模型獨(dú)角獸稀宇科技(MiniMax)將在港股上市。

　　從去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天數(shù)智芯和今天的稀宇科技，不到一個(gè)月內(nèi)，五家上海AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在資本市場(chǎng)上密集登場(chǎng)；而與摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技并稱為“國產(chǎn)GPU四小龍”的燧原科技，亦已完成了IPO輔導(dǎo)。

　　“十五五”的起點(diǎn)上，上海在人工智能特別是大模型、算力等硬科技領(lǐng)域的堅(jiān)持布局，迎來一個(gè)稱得上現(xiàn)象級(jí)的階段性收獲。

　　而數(shù)年努力探索得來的經(jīng)驗(yàn)和路徑，其長遠(yuǎn)意義，更會(huì)超出上市本身。

　　硬科技，歷來有高成本、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期、高不確定性的特點(diǎn)，早期需靠股權(quán)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，中后期需要更穩(wěn)定、更多元的融資工具支撐規(guī)模擴(kuò)張與生態(tài)建設(shè)。

　　最耐人尋味的，是“投法”。

　　先看直接的“投”。

　　硬科技的資金需求量格外之大，創(chuàng)新周期的各個(gè)階段對(duì)穩(wěn)定投入的需求亦十分迫切，而投資硬科技又注定賺不到“快錢”，企業(yè)的高融資需求和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好之間，長期存在矛盾。

　　社會(huì)對(duì)“耐心資本”的呼吁早已有之，中央亦明確要培育“耐心資本”。誰來做“耐心資本”?上海的實(shí)踐中，國資基金的作用舉足輕重。

　　上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有數(shù)年，并將之作為國資國企改革中的一個(gè)重要課題。這并不只是一個(gè)覺悟問題——硬科技在當(dāng)今的特殊重要性無需多言，但關(guān)鍵在于，如何形成一套有效機(jī)制，以確保國資基金真正成為符合創(chuàng)新需要的“耐心資本”。

　　2024年，上海圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)設(shè)立總規(guī)模1000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金。此后，三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金正式啟動(dòng)，瞄準(zhǔn)競爭要害領(lǐng)域，比如算力芯片。

　　壁仞科技于2025年3月11日完成D輪融資，由“上海國投先導(dǎo)人工智能私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”領(lǐng)投——這是上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金首個(gè)直投項(xiàng)目。其他多個(gè)GPU企業(yè)，也都受惠于這種模式。

　　母基金模式下，大部分資金投向其他基金，再由這些子基金來完成具體項(xiàng)目的投資。由于子基金在接受母基金投資時(shí)也需要配套相應(yīng)資金，放大效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)。

　　并且，不同于以往財(cái)務(wù)投資為主的模式，上海國資在上述領(lǐng)域的投資，深度參與技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同與生態(tài)構(gòu)建，通過資源對(duì)接助力壁仞科技加速BR100等高性能GPGPU芯片的研發(fā)與落地；依托其在集成電路、人工智能等先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)千億級(jí)母基金體系，推動(dòng)算力芯片與大模型、智能終端等下游應(yīng)用的融合，打造全國產(chǎn)自主可控的AI算力底座。

　　在此基礎(chǔ)上，在企業(yè)成長的不同階段，多層次資本市場(chǎng)漸次介入展開接力式服務(wù)，提供全生命周期支持，最終構(gòu)建起“培育—成長—上市—再融資—再投入”的循環(huán)。由此，上?！拔鍌€(gè)中心”最具牽引作用的兩個(gè)中心——國際科創(chuàng)中心與國際金融中心，實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)、雙向賦能。

　　金融對(duì)科創(chuàng)提供全生命周期的加速支持，這是兩中心聯(lián)動(dòng)的關(guān)鍵，亦是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的落腳點(diǎn)。而國資基金的投入，目前仍有優(yōu)化空間。比如，“耐心資本”背后，是否有“耐心制度”“耐心監(jiān)管”予以支撐，就需要持續(xù)破題。

　　這方面，五家上海AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的上市，是一輪收獲，更是一個(gè)開始。

　　再看間接的“投”。

　　世所公認(rèn)，人工智能前沿，目前已是中美兩國的天下。兩國的競爭策略和側(cè)重又有差異，美國原研技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，中國則走一手技術(shù)突破、一手應(yīng)用放量的道路。

　　也就是說，我們的大量硬科技，是要著眼于“用”的，這意味著不只是給企業(yè)投錢——比如GPU，涉及設(shè)計(jì)、軟件棧、系統(tǒng)集成、下游場(chǎng)景、工程服務(wù)等等環(huán)節(jié)，“鏈”的突破，才是真正的突破。

　　強(qiáng)大的“鏈”，必定基于良好的生態(tài)和開放的場(chǎng)景。小空間、高密度的全產(chǎn)業(yè)鏈要素集聚，構(gòu)成的強(qiáng)大創(chuàng)新生態(tài)，會(huì)直接降低創(chuàng)新成本，顯著提升企業(yè)的存活率和成長性。而這正是上海近幾年孜孜不倦做的事。

　　看一看“模速空間”就知道，作為一個(gè)大模型專業(yè)孵化和加速載體，其在集聚百余家企業(yè)的基礎(chǔ)上，構(gòu)成一個(gè)完整的生態(tài)體系，并牽引整座城市不斷完善從底層芯片到核心算法、從軟件模型到智能終端、從基礎(chǔ)研究到創(chuàng)新應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局?！蔼?dú)角獸”的持續(xù)冒出，是這樣一個(gè)生態(tài)的自然結(jié)果。

　　而真正的放量，又有賴于持續(xù)的場(chǎng)景開放、場(chǎng)景創(chuàng)新?！癆I+”如今在制造業(yè)、金融、城市治理等各個(gè)領(lǐng)域全面開花，個(gè)中關(guān)鍵，正是讓創(chuàng)新企業(yè)在真實(shí)場(chǎng)景下充分發(fā)展、積極試錯(cuò)，進(jìn)而盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化，這也是最有吸引力的營商環(huán)境。在此基礎(chǔ)上同步施以金融加速，持續(xù)產(chǎn)生“活水”，也就利于進(jìn)一步的研發(fā)再投入、技術(shù)再升級(jí)。

　　培育硬科技，終究是要形成這樣的正向循環(huán)，這就需要更多的“育”、更多的“放”，涉及更多方面的改革，而不只是單純的“投”。

　　培育任何產(chǎn)業(yè)，其實(shí)都是這樣——開放場(chǎng)景、建設(shè)生態(tài)，往往“功夫在詩外”。